当市场上还在盯着万科重组案到底是7/10还是7/11胜出时，其实万科董事局主席王石及万科管理层都已经在考虑更为严峻的问题。

这场事件原本是由宝能系引起，宝能系大举进军万科引发的万科股权保卫战争先后将宝能系、安邦、华润、深铁卷入其中，如今演变成了一场涉及多方的股权争夺，各方关系敏感而微妙。

“万科的股权斗争，应从资本市场的基本逻辑着眼，即使万科重组预案的投票过程无论输赢，都反映了万科与大股东华润之间已基本形成对立局面，这对万科来说，意味着失去了央企强援、增加了股权斗争的强敌，未来并不理想。”业内一位分析人士指出。

万科的最大难题来自于自身控股比例过小。万科管理层仅持股4.14%，万科实际上根本无法争夺控制权，只能争夺话语权，因此从华润到深铁，万科管理层一直在寻找最佳盟友，通过取得大股东的支持来获得话语权。

按照万科公布的重组预案，万科计划以发行股份的方式购买深圳（楼盘）地铁集团持有的前海国际100%股权，初步交易价格为456.13亿元。交易完成后，深圳地铁集团将成为万科第一大股东，持股比例为20.65%。

但是，一旦万科与深铁联手，华润则站在了万科的对立面。不要忘了还有一直处于“暧昧立场”的宝能和安邦。

“如果安邦和华润联手对抗万科，那证监会很可能不会通过万科的重组提案，且这个收购交易还涉及国资审核，万科少了华润的支持，将很难搞定证监会和国资审批机构。”上述业内人士分析。

目前万科的重要股东架构中，华润持股15.24%，并对万科的重组预案明显持反对态度，而宝能系持股24.26%，安邦持股6.18%，这两家大股东目前态度并不明朗，且与万科或王石并无深交，预计将追逐最大利益方。如果华润与安邦及宝能系联手，三家持股将超过40%。

即使万科与深圳地铁重组预案方案通过，万科第一大股东将成为深圳地铁，持股比例为20.65%；但“宝能系”深圳市钜盛华股份有限公司及其一致行动人持股比为19.27%；华润持股比例为12.1%，再加上安邦所持有的股份，三家持股也将超过万科与深铁联手。

对于万科来说，安邦的态度仍不容忽视。在宝能系频频举牌万科之时，安邦也增持了万科，且在宝能之前，它曾经一度成为万科管理层眼中的野蛮人。

虽然，面对宝能系的咄咄逼人，安邦曾站在了万科管理层一边，同万科管理层对外公布将互相力挺，但如果华润与万科站在了对立面，同为央企背景的华润与安邦能否走在一起，这仍是未知数。

“在华润与万科对立前，无论是宝能系入股，还是安邦介入，由于大家都把华润与万科看成同盟，因此认为万科的赢面较大，但如今，一旦失去华润支持，虽然宝能系与安邦未必会与华润联手，但这三大股东至少目前都站在了万科对面。”业内人士分析。

不过，另一个问题是，万科重组案一旦被否，万科A的股价将重度承压，宝能系受到的利益伤害最为严重，因此宝能系的态度仍需斟酌。

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